G20杭州峰會已過去一年，但錢塘江畔留下的那座美輪美奐、規模震撼的屋頂花園，令參觀者贊不絕口。而這個空中花園的建造者，就是興源環境（300266）。

興源環境原本從事壓濾機研發和生產，與生態環境工程并無關聯，能成為美輪美奐、規模震撼的屋頂花園的建造者，源自上市后的系列發展。近年來，興源環境在并購市場頻頻出手，公司已從環保設備制造公司，變身為環境治理綜合服務商。

四次并購實現擴張

興源環境的產業變革升級，需要從2013年說起。這一年，公司通過支付現金及發行股份的方式，作價3.64億元購買浙江省疏浚工程股份有限公司95.09%的股權。

“如果說收購是1+1，興源環境與浙江疏浚的這場聯姻，就是典型的1+1>3，公司董事會看到了二者之間的協同效益。”興源環境董秘樊昌源對證券時報·e公司記者稱。當時，興源環境（舊稱興源過濾）還是環保設備制造商，提供壓濾機過濾系統集成服務，浙江疏浚主營水利疏浚工程和堤防工程。早在2009年，兩者就曾有過合作，將污泥深度脫水技術成功應用于佛山水道環保疏浚及底泥處置工程。

記者梳理發現，在2014年之后，興源環境又相繼以增發方式，投資3.6億元收購浙江水美環保工程有限公司，12.42億元收購杭州中藝生態環境工程有限公司，5.5億元收購浙江源態環保科技服務有限公司。

四次資本并購后，興源環境從原來的環保裝備提供商，快速發展成為國內較為知名的環境治理綜合服務商，形成了河道流域水環境治理的“頂層設計+實時監測+智慧管控+污染治理+生態修復+運營維護”的產業鏈布局。

近年來，業績承諾未能兌現的并購在資本市場屢屢上演。但是，興源環境卻在并購方面收獲滿滿。數據顯示，浙江疏浚和水美環保已經超額完成了3年業績承諾；今年是中藝生態最后一年考核期，該公司前2年也是超額完成了業績承諾，公司對今年完成業績承諾充滿信心。

“環境問題是由于資源和能源不合理利用造成的。今后公司的目標，會圍繞解決這一系列環境問題的方向發展。”樊昌源表示，根據國外環保企業的發展規律，一般都是通過產業鏈上下游整合進行擴張，公司也會通過內生式發展和外延式擴張兩條腿走路，在環保產業上做大做強。

“組團攬活”含金量高

興源環境2011年登陸資本市場之時，公司年營業收入為3.12億元，凈利潤4633.67萬元；而2017年僅半年，公司營業收入達到了15.72億元，凈利潤達到了2.6億元。公司業績的大幅增長，受益于興源環境收購標的之間的協同效應。

2016年11月，興源環境中標詔安縣城市供排水工程PPP項目，合同總額為11.19億元，占公司2015年經審計總收入的126.52%。據了解，該項目不僅金額較大，而且涉及水質治理工程、河道工程和景觀工程等諸多環節。興源環境能最終中標，主要得益于公司目前已成為國內知名的環境治理綜合服務商。目前，該項目主要由興源環境旗下中藝生態、水美環保具體負責實施。

實際上，興源環境對并購資產協同效應的要求，在公司首單并購就可以得到體現。2013年收購浙江疏浚之時，標的公司承諾2014年-2016年凈利潤分別為2998萬元、3011萬元、3124萬元。數據顯示，浙江疏浚2014年實現凈利潤3521.11萬元。三年來，浙江疏浚累計實現凈利潤1.68億元，超過業績承諾金額的84%。

如今，興源環境憑借環境治理綜合服務商的身份，接連斬獲多地PPP項目。“今年，公司已中標的PPP項目訂單有50多億元。這些斬獲的新訂單規模都比較大，有單個投資額為20多億元的，項目區域分布不局限于浙江，業務已經擴張到全國范圍，開拓了安徽、新疆、內蒙古等市場，已獲訂單落地也比以前快。”樊昌源如是表示。

據悉，興源環境2015年開始PPP模式拿單，當年斬獲約17億元訂單；2016年，公司收獲了32億元訂單；儲備項目大概在200億元左右。目前，公司已陸續成立10多家項目公司，項目陸續推進，為公司業績帶來了保障。

不過，作為環境治理綜合服務商，興源環境的拿單方式有別于普通工程“施工隊”。樊昌源指出，在具體操作中，興源環境對PPP項目的選擇比較謹慎，前期會對項目進行調研分析，然后選擇一些優質的、確保利潤率的項目進行投標。

另據了解，截至目前，興源環境今年環保設備訂單數量超1300臺，上半年訂單收入比上年同期增長140.91%。今年的設備訂單，仍以污水處理為主。不過，最近鋰電行業剛剛起步，后期可能有大的訂單進來。

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